电源管理芯片的上市公司有哪些(电源管理芯片相关上市企业)

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证券代码:688209 综合评级:AA

一、主营业务 评分:75

1、业务分析:公司主要产品为电源管理芯片和快充协议芯片,下游均为消费电子,如手机、移动电源、快充电源适配器无线充电器车载充电器、TWS耳机充电仓、智能门锁、电动牙刷、智能手机、行车记录仪等领域。传统的电源管理芯片设计方案是由MCU芯片+升降压芯片+MOSFET芯片+协议芯片共同组成,不同的厂商供应不同的产品,通过不同的经销商进入到整机厂,造成设计方案复杂、兼容性较差同时成本较高,而公司的产品则是由全集成的SOC芯片及嵌入式软件提供一揽子解决方案,虽然单颗芯片价格显著高于同行,但是综合成本更低且具有更高的性能、兼容性和更低的功耗,竞争优势突出。公司当前主要客户为小米OPPO,其他客户包括安克创新、联想诺基亚、LG、漫步者公牛南孚等,整体来说都是一线厂商,未来随着专用芯片优势的持续凸显,公司有望占领更多的市场份额。由于公司采用的是专用芯片模式,与通用的MCU芯片不同,因此客户替换公司产品的成本比较高,一般采用了就不轻易换,而通用MCU芯片之间相互替代则比较容易,这意味着公司客户一旦成交,流失的可能性就不大,客户整体只增不减这也将助力公司业绩平稳、快速增长。

2、行业竞争格局:目前海外主要竞争对手包括TI、PI、Cypress、MPS、中国台湾矽力杰、中国台湾伟诠电子等,国内主要竞争对手包括圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、上海贝岭、力芯微等企业,公司与国际厂商不论在规模上还是在技术上均有不小的差距,与国内模拟芯片行业龙头圣邦股份相比亦有一定的差距,不过公司在消费电子电源管理芯片和快充协议芯片领域具有高集成、高性价比的优势,缺点是向其他应用领域可延伸的范畴受到一定的限制,好在消费电子行业市场空间巨大,足够公司去充分发挥。

3、行业发展前景:近几年国内半导体产业发展迅速,电源管理芯片当前成熟、主流的模式仍然是多款芯片共同使用,未来随着芯片高集成、低成本、智慧化、低功耗发展趋势,未来专用芯片或将扮演更重要的角色,公司在此细分领域布局相对国内同行更早,未来有望占领更高的市场份额。

4、公司业绩增长逻辑:(1)消费电子景气度回升;(2)规模优势进一步凸显;(3)产品竞争力突出,有望占领更多市场份额。

文中方框内文字均为正文的数据补充,可作略读

·简介:成立日期:2014年;办公所在地:深圳;

·业务占比:电源管理芯片66.02%(毛利率45.95%)、快充协议芯片32.34%(毛利率42.88%)、其他业务1.65%(毛利率44.68%);出口占比:2.05%;

·产品及用途:

·销售模式:经销(95.9%)为主,直销为辅;

·上下游:上游采购为晶圆、光罩、封装测试、MOSFET等,下游应用至混合芯片、提供的电源管理芯片和快充协议芯片,终端广泛应用于移动电源、快充电源适配器、无线充电器、车载充电器、TWS耳机充电仓、智能门锁、电动牙刷、智能手机、行车记录仪等产品等领域;

·主要客户:直接客户均为经销商,前五大客户占比40.35%,最终客户小米占比18.52%、OPPO占比8.14%;

1、无线充电芯片的最终品牌客户包括:Anker、品胜、飞利浦、绿联等;

2、TWS耳机充电仓芯片的最终品牌客户包括:漫步者、图拉斯倍思等;

3、车充芯片的最终品牌客户包括联想、Verizon等;

4、快充协议芯片的最终品牌客户包括小米、OPPO、联想、诺基亚、LG等;

5、其他终端客户包括公牛、南孚、Mophie、羽博、街电小电等;

·行业地位:型号约230款,对应的产品子型号数量超过3000个,芯片销售数量达到17.28亿颗。

·竞争对手:1、海外:TI、PI、Cypress、MPS、中国台湾矽力杰、中国台湾伟诠电子等;

2、国内:圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、上海贝岭、力芯微等;

·行业核心竞争力:1、产品性能指标;2、规模与成本优势;3、客户忠诚度;

·行业发展趋势: 1、高集成度的趋势:在消费电子设备轻薄短小的趋势下,消费者希望产品在功能丰富的同时,体积更小、重量更轻,消费电子产品生产厂商对便携式移动设备的电源管理系统提出了更高的要求。将多种功能集成到单个电源管理芯片内,可有效减少外部器件数量,改善加工效率,缩小方案尺寸,提高系统的长期可靠性;同时也能降低终端厂商的开发难度、研发周期和成本,提高利润率。

2、高效低功耗的趋势:消费者在要求产品性能优良的同时,还希望获得更长的续航时间,在此背景下,低功耗、高性能的电源管理芯片产品有望受到市场的青睐。

3、数字化和智能化的趋势:传统的电源管理芯片的控制内核一般以模拟电路为主,但在芯片中引入数字控制器内核能够实现使用纯模拟控制技术时难以实现的功能。近年来,以数字控制内核为特点的新一代数模混合电源管理芯片逐步拓展至各个应用领域,显示出良好的发展势头。同时,随着移动终端产品的系统功能越来越复杂,电源管理芯片必须主动配合设备主芯片的功能不断升级,精细复杂程度、支持的功能和智能化程度不断提高。因此,电源管理芯片的数字化和智能化成为大势所趋。

·影响公司利润核心要素:1、消费电子行业景气度;2、上游原材料价格波动;3、大客户订单波动;

二、公司治理 评分:75

1、大股东及高管:大股东为珠海英集、成都英集、珠海英芯实控人,加上直接持股1.085%,合计控股比例约为31.035%,间接持有比例则较低;二股东上海武岳峰实控人为国家集成电路基金,公司持股平台较多、整体属于管理层控股,核心员工持股比例较高,整体股权激励充足。

2、员工构成:以技术人员为主,芯片设计属于典型的技术密集型行业,公司属于专用芯片,人均创收超300万元,人均净利润超61万元,在同行中属于中等偏高水平。

3、机构持股前十大流通股东包含多家股权投资基金,受到产业资金的高度认可。

·大股东:持股比例为24.89%;股权质押率:0%

·管理层年龄:42-57岁,高管及员工持股:珠海英集、珠海英芯以及成都英集均为员工持股平台,宁波皓昂、宁波才烁作为上层员工持股平台,分别持有珠海英集、珠海英芯的合伙份额。

·员工总数:257人(+30):技术158,生产22,销售17;本科学历以上:181;

·人均产出:2021年人均营收:303.8万元;人均净利润:61.58万元;

·融资分红:2022年上市,累计融资(1次):9.08亿;

三、财务分析 评分:80

1、资产负债表(重点科目):公司上市后账面现金超11亿元,非常充裕,应收账款和存货占营业收入比例不高;芯片设计无需投入大量的固定资产,无有息负债,上市前负债率也仅有13.3%,上市后负债率为个位数,整体资产结构健康。

2、利润表(重点科目):2021年营收和净利润均实现了翻倍式增长,主要还是得益于下游消费电子景气度较高,同时公司产品竞争优势突出,规模效应进一步凸显。2022年一季度继续维持良好增长态势,预计全年净利润仍有望保持快速增长,但是增速亦会有所下滑。

3、重点财务指标分析公司净资产收益率逐年走高,毛利率和净利润率随着规模效应的逐步凸显而提升,考虑到下游需求和公司产品竞争优势,未来仍有进一步提升的空间。

·资产负债表(2022年Q1):货币资金2.58,应收账款0.91,预付款0.64,存货2.18,其他流动资产0.37;固定资产0.22,无形资产0.11;短期借款0,应付账款0.39,合同负债0.07;股本4.2,未分利润2.32,净资产7.42,总资产8.55,负债率13.29%;

·利润表(2022年Q1):营业收入2.11(+21.4%),营业成本1.14,销售费用0.03(+36.26%),管理费用0.1(+15.2%),研发费用0.3(+55.1%),财务费用-0.05,其他收益0.09;净利润0.58(+53.98%);

·核心指标(2019-2022年Q1):净资产收益率:13.28%、19.3%、26.71%、8.17%;每股收益:0.05、0.18、0.54、0.15;毛利率:38.12%、35.47%、44.94%、45.84%;净利润率:4.6%、15.95%、20.27%、27.55%;

四、成长性及估值分析 评分:75

1、成长性:电源管理芯片和快充协议芯片下游均以消费电子为主,下游行业需求空间巨大,且随着芯片高度集成化、高性能低功耗、智能化发展,公司产品的竞争力将持续凸显,未来业绩有望保持快速增长;

2、估值水平:基于公司专用芯片竞争力突出、下游市场空间广阔、业绩增长较快的特点,赋予公司40-50倍参考市盈率。

3、发展潜力:公司当前市值已经超百亿,考虑到下游空间较大,未来仍有个位数倍率的成长,未来行业竞争势必加剧,十倍以上的成长空间仍有待竞争后的观察。

·预测假设:营收增长:25%、35%、40%;净利润率:27%、28%、29%

·营收假设:2022E:9.8;2023E:13.2;2024E:18.5;

·净利假设:2022E:2.6;2023E:3.7;2024E:5.4;(即达到条件时对应市值,须根据实际数据调整)

·市盈率假设:40-50倍

·2024年估值假设:210-270亿;当前估值假设:130-170亿(基于25%/年收益预期);价格区间:32-40元/股(未除权除息);

五、投资逻辑及风险提示

1、投资逻辑:(1)专用芯片竞争力突出;(2)消费电子成长空间巨大;(3)估值合理。

2、核心竞争力:(1)系统化设计优势;(2)数模混合SoC集成优势;(3)兼容性极高优势;(4)产品性能稳定、性价比高优势;(5)客户资源优势。

3、风险提示:(1)原材料涨价风险;(2)实控人持股比例较低风险;(3)竞争加剧风险。

·核心竞争力

1、强大的系统设计能力

在设计一颗高性价比的数模混合电源管理芯片时,通常要考虑性能、功耗和成本三个维度。英集芯拥有强大的自上而下系统架构设计能力,基于对模拟电路和数字电路领域的深刻理解,数模混合SoC芯片兼具模拟芯片和数字芯片的优势。相对传统的以模拟电路为主的电源管理芯片比较难实现的性能指标,英集芯通过对数字电路的处理、修调、校准来实现成本和性能的平衡;对于传统通过MCU算法实现的功能,英集芯通过设计专用的模拟和数字电路,实现功耗和成本的优化。举例而言,从功耗维度,1欧姆电阻的功耗是0.1欧姆电阻的10倍;从成本维度,1%精度电阻的成本大于10%精度的电阻。因此1欧姆、1%精度的电阻相对0.1欧姆、10%精度的电阻而言,功耗和成本更高。在TWS耳机充电仓芯片中,为了使检测耳机充电电流的精度达到1mA,传统做法需要外挂一个1欧姆、1%精度的电阻,功耗和成本相对较高;英集芯通过系统架构和算法的创新,只需要内置一个0.1欧姆、10%精度的电阻,即可完成1mA的检测精度,功耗和成本相对传统做法更低。英集芯使用1欧姆、10%精度的电阻,则能够达到0.1mA的检测精度,虽然功耗略有提升,但耳机充电电流的检测精度更高。

2、基于数模混合SoC集成等核心技术,产品综合竞争力强

英集芯基于自主研发的数模混合SoC集成技术,能够将数字芯片、模拟芯片、系统和嵌入式软件集成到一颗SoC芯片中,使得客户成品研发周期缩短、产品生产成本降低、生产过程简化、产品良率和可靠性亦能够得到提升。此外,公司芯片在满足客户技术指标要求的同时达到成本优化,保证公司产品的性价比优势。以快充协议芯片为例,市场中通过USB-PD认证和兼容性测试的主要行业竞品,其MCU的存储空间一般为16KB~32KB,公司只需要4KB~6KB存储空间的MCU,即可达到同样性能指标且顺利通过USB-PD认证和兼容性测试。公司产品集成度高,所需外围器件精简,单价相对较高。以电源管理芯片为例,公司产品平均单价0.82元/颗,芯朋微0.5元/颗,晶丰明源0.2元/颗,上海贝岭0.13元/颗,力芯微0.17元/颗。

3、基于快充接口协议全集成等核心技术,产品具备良好的兼容性

目前市场上支持各类快充协议的智能手机、平板、笔记本设备数量庞大,各个设备所支持的快充协议类型、版本各不相同,并且不同的快充协议在逻辑、内容、时序等方面甚至可能相互冲突。要兼容各种快充协议和数量庞大的快充设备,保证快充电源适配器最佳的充电功率,需要有芯片设计和算法软件的紧密配合以及大量的兼容性测试。公司基于自主研发的快充接口协议全集成技术设计的芯片产品,获得了高通联发科、展讯、华为三星、OPPO、小米、vivo等主流平台的协议授权。国内移动通信终端所使用的快充协议可分为五类,英集芯能够支持全部五类快充协议;根据高通官方网站以及测试机构GRL实验室3的报道,英集芯是全球第一家通过高通QC5.0认证的芯片原厂。

4、产品运行稳定性、可靠性较高

快充电源适配器的发展趋势是高功率、小体积,随着功率密度的提升,充电器内部的温度可达到90度以上,AC-DC芯片工作时还会产生大量电磁干扰。在这种苛刻的高温高噪声环境中,以快充协议芯片为例,其作为充电器的整体协调接口,必须保证自身长时间、稳定可靠运行。作为少数打入品牌手机客户原装充电器市场的国产芯片厂商,英集芯的快充协议芯片可靠性高,终端返修的不良率控制在10PPM4以下。

5、客户资源优势

公司产品覆盖移动电源芯片、车充芯片、无线充电芯片、TWS耳机充电仓芯片、快充协议芯片等,凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力,通过经销为主、直销为辅的商业模式,产品获得了小米、OPPO等知名品牌厂商的使用。

·风险提示

1、晶圆供货短缺、市场供需失衡引起的产能受限风险

公司对外采购的内容包括晶圆、封装测试服务等。近期由于市场供需的变化,行业内已经出现晶圆供货短缺、IC设计厂商普遍面临着晶圆制造及封测产能紧张的情况。客观环境上存在因国际政治经济环境变化、芯片市场需求波动、价格变化等原因导致公司供应链紧张、采购成本增加的可能。

2、实际控制人持股比例较低导致控制权变化的风险

公司实际控制人黄洪伟直接持股1.21%,同时是珠海英集、成都英集、珠海英芯实控人,合计控股比例约为31.04%,持股比例较低存在实控人变更的风险。

3、市场竞争加剧、与同行业龙头企业存在差距加大的风险

公司产品主要应用于消费电子领域,技术和产品更新速度快,要求公司能及时、准确地把握市场趋势变化并快速进行技术、产品开发。与行业龙头相比,公司在整体资产规模、产品、技术、市场占有率等方面仍存在很大差距,如果公司不能提升技术实力,扩大销售规模,则可能与同行业龙头企业差距加大。

六、公司总评 (总分76.25)

公司是国内电源管理芯片和快充协议芯片行业龙头,2020-2021年消费电子行业整体景气度较高,加上公司产品竞争力突出,公司营收和净利润实现了数倍的增长,2022年消费电子景气度有所下滑,但是公司凭借更优和更低的成本进一步实现了平稳增长。考虑到专用芯片性能更优、成本更低,符合未来的发展方向,一旦消费电子行业回暖,公司业绩仍有望重拾高增长,当然未来随着市场阔持续扩张,公司也必将面对更多的竞争压力。

评级标准:AAA≥85、AA:77-84、A:70-76;BBB:60-69,BB:55-59,B:50-54;CCC及以下≤49

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