可转换公司债券的特征(债券的特征不包括)

2022年工商银行请会计事务所审计的花费高达1.04亿元。这笔费用超过了2200家上市公司2021年的净利润。这个事情说明工商银行的体型非常大!

一般上市公司的每年的审计费用从几百万到上千万不等。打个比方,一个人一顿吃一碗或者两碗饭,而工商银行这个巨人需要吃20碗饭。

可转换公司债券的特征(债券的特征不包括)

相比巨人,人太过渺小,就好像一只蚂蚁无法看清一个人类的全貌,蚂蚁抬头可能只能看到人类的大腿,而看不到人类的头部。同样地,投资者也很难看清工商银行这个巨人的全貌。

这种事情经常发生在巨型企业身上,最典型的例子是埃隆·马斯克400多亿美元收购推特。因为马斯克背后的收购团队也无法看清推特这个巨人的全貌,所以马斯克要求推特向其公布虚假账号的占比信息。

可转换公司债券的特征(债券的特征不包括)

马斯克

当投资者看不清巨型企业的全貌时,就很难给巨型企业的股票定价了。投资者无法了解工商银行的全貌,那就不要在意了!

这里就衍生出一个问题:以什么价格买工商银行的股票比较合理?我认为以投资债券的思路来投资工商银行的股票。

这里有两个十分重要的因素需要注意:

一、银行资产归零的可能性,这会导致股票价格归零的可能性。长期以来,中国的银行不会倒闭,这是我们的一个信仰。

银行的杠杆比房地产企业还高。房地产企业是用30元钱做100元的生意,而银行是用10元钱做100元的生意。理论上来说,银行亏损10元,就资不抵债了。

可转换公司债券的特征(债券的特征不包括)

现在我们对银行的信仰出现了一道很细的口子。今年村镇银行出现了储户存款无法取款的糟糕情况,这些村镇银行的股份还有价值吗?这些村镇银行一定不会倒闭吗?几年前包商银行就是一个例子。信仰正在一点点动摇。

工商银行作为全球第一大银行,全国第一大银行,怎么会倒闭呢?我们依然相信工商银行不会倒闭,虽然这种信仰出现了一丝丝的动摇。

可转换公司债券的特征(债券的特征不包括)

工商银行会不会倒闭和工商银行的股票价格不相干,因为两者的距离差得太远了。

工商银行好像处于亚健康状态。比如说工商银行每天可以取得的现金上限变低了;比如说工商银行手机转账的上限变低了。取现和手机转账好像变得更加麻烦了。这就好像一个人感觉身体不舒服,又不能确诊为什么疾病,就会归结为这个人处于亚健康状态。处于亚健康状态的银行,

估值是不是应该更低一点?

二、工商银行双重架构的经营管理层让股东权力虚化。工商银行是央企,除了股东会、董事会和经理层,还有另外一套管理架构。董事会和经营管理的信息是可见的,但是另外一套管理架构的信息是不可知的。

这种情况下会导致股东权利的虚化,这是中国特色。我们也可以不在乎,只要工商银行每年能赚钱和分红就可以了。

投资者对工商银行的期待是分红的多少,那么工商银行的股票就演变成债券了。债券的投资者只关心每年的利息能不能按时拿到,能不能保证拿到,就跟银行存款一样。

可转换公司债券的特征(债券的特征不包括)

工商银行近10年以来年年分红,而且年年增长,这跟债券的特性很类似。

工商银行的股票特性越来越像债券。债券的特点是价格波动小,所以工商银行的股价波动也应该变小,这将是工商银行股价长期的变动趋势。工商银行的股价波动会不会从20%降低到10%呢?

债券也有涨又跌。工商银行的股价在两种情况下会上涨:1,工商银行的分红率长期在30%左右,市场预期工商银行的净利润大增,那么来年的分红就会更多,这相当于债券的利息增加,那么股价将会上涨;2、A股整体出现向下波动,银行股作为防御性品种,大量资金会流入银行股避险,工商银行作为市值最大的银行股也会上涨。

工商银行的另外一个重要变化是员工人数的持续降低,而工商银行的收入在持续增长。这就好像张三吃的越少却长的越胖一样。

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工商银行员工

工商银行的员工人数每年减少5000-6000人。2017年,工商银行的员工总数为453000人,到2021年员工总数为434000人,四年员工少了2万人。

好的方面:工商银行的经营总收入在提高,员工人数在降低,那么员工的人均创收在提高。以摩根大通银行为例,员工人数为271000人,比工商银行整整少了163000人。

不好的方面:银行员工的“劣币驱逐良币”。当工商银行的人员在不断缩减时,有可能优秀的员工会离开,而能力差的员工无处可去,反而不会离开。这会影响工商银行的长期经营效率。

工商银行的员工费用比去年增长了10.1%,达到了1393亿元,同比增长了128亿元。

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2021年员工费用

工商银行总的薪资报酬在增长,人员数量在减少,那么员工的整体收入理应在增长。但是据了解工商银行部分基层员工的收入已经10年没有增加了。

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工行董事长陈四清

这有两种可能,一是工商银行内部不同工种的薪资差异巨大,比如科技部门的员工薪酬参考行业水平会比较高;二是部门级别越高,员工薪资越高。员工的薪资收入取决于所在的部门的级别,跟个人的努力程度和专业能力关系不大。

这会导致员工工作积极性降低,损害工商银行的长期发展。

2021年工商银行营收9427亿元,同比增长6.81%;净利润3483亿元,同比增长10.27%。这说明工商银行依然还在前行。喜中带忧的是工商银行的前进步伐变慢了。工商银行就像一个胖子,跑得不再那么快了。

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